昨日，国内原油系品种集体下行，原油期货主力合约跌近2%。

　　南华期货能源化工分析师杨歆悦表示，原油系品种集体下跌的原因主要有三点。一是需求前景堪忧。尽管美联储降息理论上可以提振经济增长预期，进而利好原油需求，但全球最大的原油消费国美国需求前景不佳，抵消了降息带来的积极影响，引发投资者对原油需求的担忧，推动油价下行。

　　二是受地缘政治因素影响。法国总统马克龙表示，对伊朗的联合国制裁将恢复，市场担忧地缘局势变化影响原油供应稳定性。同时，美国总统特朗普唱空油价，也在一定程度上影响市场情绪，引发油价下跌。

　　三是OPEC+增产导致供过于求的市场格局难以改变。OPEC+从今年4月开始逐步增产，10月将再次增产13.7万桶/日，其增产趋势增加了全球原油供应量，非OPEC+产油国供应量也维持在高位，美国、加拿大等国产量处于或接近历史峰值，原油市场整体供应宽松的格局使油价承压运行。

　　“地缘因素被市场消化以后，供应过剩预期再度成为油价的主导因素。”宝城期货能化高级研究员陈栋表示，OPEC+产油国公布的8月产量数据偏空，叠加北半球需求淡季到来，四季度供应过剩压力进一步增加，导致本周国内外原油期货价格冲高回落。

　　从目前原油期货市场的交易逻辑来看，陈栋介绍，宏观方面，本月全球经济进入关键转折期，美联储货币政策转向与中美经贸谈判成为影响大宗商品市场的两大核心变量。这一时期的宏观环境呈现出“由紧转松”的特征，美联储开启降息周期与中美经贸谈判出现新进展，共同推动市场风险偏好回升，对大宗商品价格形成支撑。

　　供需方面，陈栋表示，9月初，财盛证券OPEC+决定在10月持续扩大增产幅度，力争抢夺全球原油市场份额，这使今年四季度原油供应过剩压力加大。最新数据显示，今年8月OPEC+原油产量为4240万桶/日，环比增加50.9万桶/日。自4月以来，OPEC+已经累计增产148万桶/日。

　　“此外，地缘风险溢价也在提升。”陈栋说，上周末俄乌冲突烈度上升，波兰可能被卷入其中，地缘风险溢价增加。在供应和地缘风险溢价双双增加的情况下，预计后市国内外原油期价维持偏弱震荡走势。

　　杨歆悦认为，后市首先要关注地缘政治风险，中东、东欧和南美局势依然紧张，是油市潜在的风险因素。例如巴以冲突范围扩大、伊朗石油出口受限等情况都可能引发供应中断预期，进而影响油价。

　　其次是OPEC+未来产量政策存在较大不确定性，若增产力度加大，将进一步增加供应压力；反之则可能缓解供应过剩局面。因此，需密切关注10月5日的OPEC+会议。

　　再次是季节性需求变化。随着气温降低，中东国家夏季用电高峰期已经结束，原油发电需求下降。同时，需求季节性拐点出现，美国炼厂秋季检修将持续至11月底，需求进入年内最弱阶段，需关注这一阶段供增需减对基本面的影响。

　　最后是美联储降息后，需观察全球经济复苏情况对原油需求的带动作用。美元指数的波动也会影响原油价格。

　　从中长期来看，杨歆悦认为，油价大概率偏弱运行。OPEC+产量处于高位，需求季节性走弱，偏弱的基本面持续对盘面形成压制。尽管地缘政治风险为油价带来一定的支撑，但除非地缘局势进一步恶化，否则难以改变市场供过于求的格局，原油价格上方空间有限。

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